
本文作者:符亚威|前媒体记者、现财经自媒体人
证券板块,业绩爆了。
当前,同花顺证券板块已有26家公司披露了2025年业绩快报或业绩预告,净利润全部同比增长。
申万证券板块共有50家公司,尚未披露业绩的,绝大部分2025年业绩也大概率喜人。2025年前三季度,板块内50家公司净利润全部实现正增长,换言之,只要部分公司第四季度不出啥“岔子”,2025年上市券商很可能全员实现业绩正增长!

券商2025年业绩高增的直接原因当然是资本市场景气上升。不过,有个奇怪的现象,业绩虽然靓丽,但二级市场上,证券板块的走势却在“拖后腿”。
2026年初至今,同花顺证券板块指数累计下跌5.4%,不涨反跌,同期上证指数涨幅3.89%。
拉长时间看,2025年以来,同花顺证券板块指数累计涨幅0.84%,即几乎没涨,同期上证指数涨幅23.01%。
这里面有个核心原因:券商的角色,正在从所谓“牛市旗手”、“市场放大器”,转变为“市场稳定器”。券商不再大起大落,有利于A股走“慢牛”。
券商若过快上涨,可能让A股出现“疯牛”透支行情
在A股,证券板块长期具有所谓“旗手”效应,其股价一旦短线连续暴涨,很可能向整个市场传递强烈的“疯牛”信号。
券商过去的盈利模式与市场短期波动深度绑定,其股价暴涨本身既是市场过热的结果,也反过来会强烈刺激全市场的投机情绪,快速形成反馈循环。
然而,短线涨幅过快,对当前的A股绝非好事。短线涨幅过快,一旦泡沫被戳破,剧烈调整不仅套牢散户,更会摧毁信心,让市场陷入长期低迷,对实体经济有害。

A股现在需要的是长线资金、耐心资本,伴随企业共同成长。一个健康、可持续的“慢牛”市场,融资功能(IPO、再融资)的持续畅通远比短期交易情绪的狂热更重要。
在“坚决防止市场大起大落”的监管导向下,作为市场重要参与者的券商,被赋予了重要内涵。
证券板块的滞后,一定程度上抑制市场过热,有利于“慢牛”形成,让价格慢慢反映真实价值,才能可持续服务经济转型。
资金面的结构性“虹吸效应”加剧了券商的失血
2025年以来的A股行情具有鲜明的结构性特征,人工智能、半导体、算力等硬科技和新质生产力领域,凭借巨大的想象空间和持续的产业趋势,吸引了大量的增量资金和市场注意力。
证券板块作为传统周期性板块,对于追逐成长赛道的资金而言,缺乏想象空间。
另一方面,券商不具备稳定红利属性,难以吸引追求稳健股息的机构“长钱”。
截至2025年第四季度末,主动偏股公募基金对包括券商在内的非银金融行业持仓占比仅1.97%,环比虽然提升了0.96个百分点,但主要是保险行业加仓显著。

2025年第四季度末,公募基金持有非银金融行业市值最高的5家公司是中国平安、中国太保、中信证券、华泰证券、新华保险。
上市险企数量远远低于上市券商,同花顺保险板块公司仅有5家,但对公募基金而言,保险板块的吸引力远大于券商,重要原因在于券商分红很不稳定。
行业“一哥”中信证券2022年、2023年和2024年分红比例分别为34.07%、35.70%、35.51%,分红金额分别为72.62亿元、70.40亿元、77.07亿元,非常稳定。但证券板块中,像中信证券分红一样稳定的,非常罕见,那是因为绝大部分券商业绩波动比中信证券大得多,“靠天吃饭”属性很强。今年利润大赚,明年锐减,即便有心分红,分红金额也很难稳定。
券商未来的看点在“重组”
那么,券商板块是不是没有看点了?
并非如此,券商未来的主要看点和故事是“重组”。

过去券商靠牌照吃饭,同质化竞争严重。但现在行业需要高质量发展,头部券商必须通过整合提升国际竞争力。
其深层影响在于重塑整个行业的竞争格局。未来券商行业将从一个“金字塔型”的分散竞争状态,转向“梯队化分层”。顶部是少数几家具备国际竞争力的综合航母,中间是深耕区域的省级龙头,底部则是那些缺乏特色、难以为继的尾部券商,它们将面临市场化出清或被整合的命运。
这意味着未来证券板块的逻辑,可能越来越从“看天吃饭”周期博弈,转向关注“谁会被整合”以及“整合后能否真正提升效率”的价值重构逻辑。
目前,已经有多宗重组落地,如国泰君安与海通证券已合并为“国泰海通证券”,国联证券与民生证券合并为“国联民生证券”等。中金公司吸收合并东兴证券与信达证券仍在推进。
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