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3月17日，腾讯音乐（以下简称TME）发布了2025年第四季度及全年财报。
在娱乐行业普遍萧条的时刻，单看TME利润表现，这是一份非常赚钱的财报——全年调整后净利润达99.2亿元，同比增长22.0%。
资本市场的反应却有些慌张。
财报发布后，TME美股收盘大跌近25%，18日港股盘中跌幅也一度超过20%，核心的担忧显然不在盈利能力，而是用户流失。
图源：百度股市通
财报现实，整个2025年TME的移动端月活跃用户（MAU）下降到了5.28亿，同比减少了5%。
另一方面则是字节跳动旗下的汽水音乐，根据不少统计显示其月活跃用户已经接近1.4亿，并且还在快速增长。
行业内长期蔓延一种声音又在财报发布之后被放大——背靠抖音流量的汽水音乐将会很快冲垮腾讯音乐？
从用户此消彼长的角度来看这一论断似乎是成立的，但核心还是在于“很快”这一时间尺度，而分析的关键最终还需要回到两家公司真实的账本和听众代际的变迁上来。
单纯看月活用户下降，很容易得出TME正在陷入困局的结论，但如果结合收入来看，情况并非如此。
图源：网络
TME目前的策略非常清晰，可以用四个字概括：放弃低效。
在过去的免费时代，平台希望把所有听歌的人都留在自己的App里。但现在，TME也明白那些只听免费歌、不愿意掏一分钱的用户，其实是平台的“成本”。
平台需要为他们支付带宽费和基础的版权费，却从他们身上赚不到钱。尤其在高利润率的直播业务每况愈下之后，地主家更没有余粮来养闲人了。
因此，过去两年TME把重心完全放在了愿意付钱的用户身上。
财报显示，在线音乐付费用户达到了1.274亿，同比增长了5.3%。在总月活下滑5%的背景下，付费用户反而实现了正增长，这清晰地表明其核心策略已经转向攫取更多存量付费会员的价值。
TME2025年Q4财报
更关键的是，单个付费用户每月带来的收入（ARPPU）提升到了11.9元。SVIP服务给付费用户提供更好的音质、专属的演唱会购票权。
本质上这就是“商业洗粉”——让不愿意付费的用户自然流失，把愿意付费的用户服务得更好，让他们掏更多的钱。
大趋势之下，TME更多是主动调整了策略，退到了一个利润更丰厚的高地。
当然TME面临的并不只是流失了“不愿意付费的人”，其基本盘也的确遭遇不可逆的人口结构和消费习惯的双重冲击。
TME核心业务
就在最近社交网络上流传着一张微信文章截图，文章针对其实是所谓JH恋的炒作原因分析，但其中最后几段颇为黑色幽默的写道：“平台反复炒作周杰伦……而80后老年人已经陆续在去世……这导致周杰伦这个年龄段粉丝减少的不可逆。”
这话虽然是个离谱的段子，却也多少触及到了TME目前面临的隐秘危机。
腾讯音乐最核心的护城河，无非就是周杰伦、陈奕迅、五月天这些顶级华语歌手的版权，这些版权在过去十年里构成其音乐会员的刚性壁垒。
周杰伦第16张个人专辑《太阳之子》
必须承认一个残酷的现实：这批顶级音乐IP所对应的核心消费人群，也就是80后和90后，确实也正在老去。
这群人确实有消费能力和消费意愿，足以支撑TME现在漂亮的利润表，但这个群体的规模是在自然萎缩的。
另一方面，年轻人听音乐的习惯已经彻底变了。
过去，听音乐是一个主动行为，打开音乐软件，搜索特定歌手或专辑，这是一种“图书馆模式”。
现在的00后、10后，他们接触新歌的第一场景要么在短视频里，要么是某些视频内容的背景音——音乐更多是附属品，变成了一种情绪的背景音或是氛围感。
与此同时，华语乐坛几乎消失殆尽的造星能力，也进一步放大了这一现状。
汽水音乐的突然崛起，正是精准地踩中了这种听众代际的明显变化。
汽水音乐App截图
它不仅在交互上迎合了“被动听歌”的需求，更在商业模式上把在小说和短剧上用过的套路搬了过来：用户不需要花钱，只需要看几十秒的广告，就可以获得一段时间的免费听歌权益。
这对于大量的学生群体、下沉市场用户，以及对音乐要求不高的边缘听众来说，具有致命的吸引力。
年轻一代甚至不在乎这首歌是不是周杰伦唱的，只要旋律抓耳、能配短视频，这就足够了。
更不用说现在还有大量的AI歌手与歌曲的加入，更是让这种模式有了进一步向前发展的全新动力。
AI生成的歌曲《Walk My Walk》连续在榜了三周
尽管汽水音乐攻势凶猛，但它也很难在短时间内彻底取代腾讯音乐，因为两者面临着完全不同的核心矛盾。
汽水音乐的短期危机依然还在版权。当它拥有一亿多用户，想要进一步扩大市场时，它就必须去买顶级唱片公司的版权。随着规模越来越大，它的版权成本会呈指数级上升。单纯靠卖广告的收入，很难支撑起一个完整的全球曲库。
TME的长期危机则在于逐渐失去了年轻人音乐“第一入口选择”。纵有再强的变现能力，但上游流量入口被别人截断了。几年甚至十几年后，真的开始陆续失去现在的核心消费用户之后，平台将面临谁来接续消费这些SVIP的严峻考验。
因此，短期来看，汽水音乐大概很难像番茄小说对阅文那般形成碾压，直接冲垮腾讯音乐的整个根基，两者的竞争最终会造成极其明显的市场分层——就好比精品超市和街边便利店的关系。
图源：网络
这场对峙的本质是一次深刻的代际交替与分发范式更迭，而华语乐坛整体的衰落则加速了这一进程。
当市场缺乏能统一大众审美的新星，TME的“版权至上”只能用于锁定正在老去的存量听众；汽水音乐则以“短视频+算法”彻底接管了年轻一代的泛娱乐背景音。
在这场博弈中，最核心的变量其实是时间。
只要汽水音乐有足够的耐心转化流量网上配资炒股门户，TME势必会面临着受众老龄化与内容断层的双重挤压。眼前的高利润无法掩盖结构性焦虑，寻找新增长曲线刻不容缓。
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